5月中國進(jìn)出口仍然保持較高增長，價格貢獻(xiàn)相對較小，增長動力主要依靠數(shù)量。從受關(guān)稅與不收關(guān)稅影響的進(jìn)出口商品的數(shù)量的時間序列特征來看，規(guī)避關(guān)稅的貿(mào)易搶跑繼續(xù)拉抬5月的中國進(jìn)出口。此外美國經(jīng)濟(jì)1季度表現(xiàn)穩(wěn)健，也對全球貿(mào)易邊際上起到穩(wěn)定的作用，但我們需要密切觀察歐洲經(jīng)濟(jì)放緩的負(fù)面影響。短期來看，在美實(shí)際提高對華關(guān)稅之前，中國的出口增速仍有支撐， 6月以美元計，中國出口增速仍可能維持在11%左右。

正文

5月進(jìn)出口增速中價格影響不大

以美元計，5月中國進(jìn)出口增速分別為26.0%和12.6%。 進(jìn)出口增長主要是數(shù)量增加推動。根據(jù)以PPI匯率同比調(diào)整擬合HS2出口價格指數(shù)來看，5月出口價格同比下降至2.56%，出口金額同比較上月略微下降0.1個百分點(diǎn)至12.6%（圖1），出口數(shù)量上升為出口金額上升主因；從進(jìn)口價量上看，以CRB現(xiàn)貨同比調(diào)整擬合的HS2進(jìn)口價格指數(shù)來看，同比較上個月下滑至1.97%（圖2），而進(jìn)口金額同比為26%，進(jìn)口數(shù)量提升同樣為主因。

避稅搶跑持續(xù)推高進(jìn)出口

以美元計，5月出口同比增長12.6%，進(jìn)口同比增長26%，分別超11.3%和18.8%的市場預(yù)期，維持上個月市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂造成出口搶跑。將可能被增關(guān)稅的機(jī)電產(chǎn)品與不會增關(guān)稅的服裝及衣著附件和鞋類等的出口金額進(jìn)行對比，可以看出較為顯著的搶跑效應(yīng)。5月服裝及衣著附件依然保持先前的季節(jié)性時間序列特征，而機(jī)電產(chǎn)品的出口時間序列在2018年持續(xù)向上背離先前的季節(jié)性特征，進(jìn)一步支持因關(guān)稅擾動造成出口搶跑的判斷（圖3）。

5月的進(jìn)口數(shù)據(jù)也同樣顯示了搶跑的特征。由于國內(nèi)廠商擔(dān)憂的貿(mào)易摩擦發(fā)生在中美之間。因此會改變自美國進(jìn)口商品的節(jié)奏。5月主要進(jìn)口自美國的鮮、干水果及堅(jiān)果的進(jìn)口量明顯向上偏離季節(jié)趨勢依然延續(xù)。而主要來自非美國國家的菜籽油和芥子油等進(jìn)口的量并無明顯背離季節(jié)性特征（圖4）。

美經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或邊際利好當(dāng)前中國出口

5月中國對美出口累計同比增長12.2%，處于2012年以來最好水平。一方面，貿(mào)易摩擦恐慌帶來的出口“搶跑效應(yīng)”仍在延續(xù)；另一方面，2018年1季度美國經(jīng)濟(jì)反彈趨勢明顯，或也從邊際上對我國出口起到拉動作用。

從最新的數(shù)據(jù)來看，美國PMI指數(shù)止跌回升，相比上月，增加了1.4%；同時，GDP增速也保持了上行趨勢，第一季度增幅2.8%，穩(wěn)步上行（圖5）。如果美國經(jīng)濟(jì)可以持續(xù)增長，對全球需求擴(kuò)大，一定程度上可以對沖部分美國發(fā)起的貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響。

此外，5月中國的新出口訂單指數(shù)止住頹勢，而外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)也保持相對平穩(wěn)（圖6）。5月中國對日本、東盟和部分一帶一路國家的出口同比增速仍保持在較高的位置。我們預(yù)計在美實(shí)際提高對華關(guān)稅之前，中國的出口增速仍有支撐，我們預(yù)計6月以美元計，中國出口增速仍可能維持在11%左右。