剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)；要實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。總體來(lái)看，這一定調(diào)是過去五年來(lái)經(jīng)濟(jì)工作思路的延續(xù)，體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。不過，對(duì)比節(jié)奏、力度與方向，明年經(jīng)濟(jì)政策與以往還是有所不同。

“穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國(guó)理政的重要原則”，這一表述連續(xù)第二年得到中央的認(rèn)可。當(dāng)前及今后較長(zhǎng)一段時(shí)期，國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，新時(shí)代下我國(guó)既面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，也面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。因此，要實(shí)現(xiàn)十九大提出的各階段發(fā)展目標(biāo)，就必須深刻認(rèn)識(shí)到“穩(wěn)”和“進(jìn)”的辯證統(tǒng)一關(guān)系，即：穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局；進(jìn)是方向，進(jìn)是目標(biāo)；要把“穩(wěn)”和“進(jìn)”作為一個(gè)整體來(lái)把握，既保持穩(wěn)的節(jié)奏，又實(shí)現(xiàn)進(jìn)的態(tài)勢(shì)。

一方面，具體到財(cái)政政策，本次會(huì)議定調(diào)為“積極的財(cái)政政策取向不變”，意味著明年財(cái)政赤字目標(biāo)仍有望設(shè)定為3%左右；而“調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度，壓縮一般性支出，切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理”的提法，則透露出三個(gè)信號(hào)：一是明年財(cái)政支出節(jié)奏會(huì)更趨均衡；二是專項(xiàng)債規(guī)模有望擴(kuò)大，且集中在環(huán)保、扶貧等領(lǐng)域；三是地方債務(wù)將被嚴(yán)格管控，管理好地方債將是工作重心。

考慮到明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍然面臨下行壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)的擔(dān)子還是需要依靠寬財(cái)政。特別是，基建投資作為經(jīng)濟(jì)逆周期的穩(wěn)定器，財(cái)政的作用十分關(guān)鍵。預(yù)計(jì)明年新增的專項(xiàng)債，將對(duì)基建投資形成較強(qiáng)支撐。

另一方面，具體到貨幣政策，本次會(huì)議定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”，直觀來(lái)看，明年貨幣將不松不緊。然而，由于本次會(huì)議用“管住貨幣供給總閘門”取代了去年“調(diào)節(jié)好貨幣閘門”的說法，再疊加“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、抑泡沫、去杠桿”仍是各項(xiàng)金融政策的主基調(diào)，明年貨幣政策大概率易緊難松，流動(dòng)性延續(xù)緊平衡。與此同時(shí)，“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”的提法，意味著明年信貸可能和今年一樣保持旺盛，只不過更多需要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

需要注意的是，當(dāng)前全球貨幣已經(jīng)步入緊縮周期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年將再加息三次并按計(jì)劃縮表；歐洲央行則從明年三月起縮減購(gòu)買國(guó)債的規(guī)模，并有望在下半年釋放退出寬松乃至加息的預(yù)期。顯然，歐美貨幣政策的外溢性會(huì)影響我國(guó)貨幣政策的取向。但由于我國(guó)貨幣政策主要考慮的是國(guó)內(nèi)因素、獨(dú)立性較強(qiáng)，加之我國(guó)實(shí)際利率水平已較歐美經(jīng)濟(jì)體大幅走高，預(yù)計(jì)明年我國(guó)不會(huì)真正加息，即不會(huì)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率；更有可能類似今年3月和12月，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之際，象征性地、跟隨性地小幅上調(diào)貨幣市場(chǎng)利率。

此外，相比過往，本次會(huì)議特別指出“要統(tǒng)籌各項(xiàng)政策，加強(qiáng)政策協(xié)同”。不難預(yù)見，新成立的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)將是主要“操刀人”，鑒于“協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策”是其主要職責(zé)，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制有望取得實(shí)質(zhì)性突破。

明者因時(shí)而變，知者隨事而制。綜上所述，明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策總體以穩(wěn)為主，政策組合表現(xiàn)為“寬財(cái)政+緊貨幣+強(qiáng)監(jiān)管”，但組合拳背后會(huì)更加注重節(jié)奏與力度，并強(qiáng)化彼此間的協(xié)同。