根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測，中國2016年經(jīng)濟(jì)增速將在6.6%，2017年將放緩至6.2%。今年的一系列刺激政策使得IMF上調(diào)了對中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測，但由于中國當(dāng)前增速已經(jīng)十分接近潛在增速，因此過度刺激將適得其反，各界的共識便是——未來的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不是“V”型，可持續(xù)的“L”型將取決于供給側(cè)改革的動(dòng)能。

近日，在上海發(fā)展研究基金會主辦的“2017中國經(jīng)濟(jì)論壇——穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革”研討會上，中國社科院副院長蔡昉、IMF前副總裁朱民等人解析了當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，并前瞻了2017年中國的增長動(dòng)能。

蔡昉：長期“L”型取決改革動(dòng)能

針對未來的中國經(jīng)濟(jì)，蔡昉得出兩個(gè)基本判斷——第一，我們不應(yīng)該期待一個(gè)“V”型的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；第二，我們追求的可能是一個(gè)“L”型的長期經(jīng)濟(jì)增長軌跡。他還發(fā)現(xiàn)，有短期的和中長期的兩種“L”型增長軌跡。

經(jīng)歷了多次“V”型反彈的中國經(jīng)濟(jì)，為什么不能再次出現(xiàn)“V”型復(fù)蘇？“中國發(fā)展到這樣一個(gè)階段，人口紅利下降是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，這也導(dǎo)致潛在增長率下降。”蔡昉稱。

簡而言之，當(dāng)中國的實(shí)際增速小于潛在增長率，即生產(chǎn)能力沒有得到充分運(yùn)用、出現(xiàn)了產(chǎn)出缺口，那么就可以從需求側(cè)著手，動(dòng)用貨幣政策、財(cái)政政策甚至產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等讓它達(dá)到潛在增長率。然而，當(dāng)前中國的潛在增長率下降，因此這就意味著現(xiàn)實(shí)情況不允許也不需要中國實(shí)現(xiàn)如歷史上的幾次“V”型反彈。

他分析稱，依據(jù)柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的基本形式，潛在增長率由技術(shù)、勞動(dòng)力和資本三大要素決定，但這三大因素歸根到底都是人口的問題，人口老齡化導(dǎo)致人口紅利下降，從而使得潛在增長率下降，這種下降可能是中期無法逆轉(zhuǎn)的。

“中國15歲到59歲的勞動(dòng)年齡人口，在2010年進(jìn)行第六次人口普查的時(shí)候達(dá)到了峰值，從那之后就是負(fù)增長，這是絕對的減少。真正決定我們勞動(dòng)力的指標(biāo)叫做經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口，在勞動(dòng)年齡人口基礎(chǔ)上要拿勞動(dòng)參與率做一個(gè)修正，這一指標(biāo)也將在2017年達(dá)到峰值，從明年之后將是負(fù)增長。也就是說，勞動(dòng)力絕對供給的負(fù)增長已經(jīng)確定。”蔡昉表示。

同時(shí)蔡昉也表示，另一個(gè)重要指標(biāo)——單位勞動(dòng)成本在上升。單位勞動(dòng)成本等于工資除以勞動(dòng)生產(chǎn)率。“工資上漲，單位勞動(dòng)成本一定會提高，但是如果勞動(dòng)生產(chǎn)率能夠跟著提高，就不會提高單位勞動(dòng)成本，也就不會迅速喪失比較優(yōu)勢。而中國勞動(dòng)力短缺來得非常突然，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速在過去幾年里已經(jīng)跟不上勞動(dòng)成本的提高了。”

更值得注意的是，與其他主要發(fā)達(dá)制造業(yè)國家相比，中國的相對成本越來越高，這就意味著這些國家或多或少可以把自己的制造業(yè)回遷。但更重要的是，那些還在享受人口紅利的國家可能會替代中國，成為勞動(dòng)密集型的制造業(yè)出口國。

此外，就另一個(gè)變量——資本而言，根據(jù)清華大學(xué)一位教授的計(jì)算結(jié)果，中國投資回報(bào)率已經(jīng)開始較大幅度下降。蔡昉稱：“因?yàn)閯趧?dòng)力不再是無限供給的，企業(yè)便不斷地用資本替代勞動(dòng)力，機(jī)器人替代活人，但如果人的素質(zhì)沒有相應(yīng)提高，替代過快就帶來資本回報(bào)率低，這是經(jīng)濟(jì)增長理論中一個(gè)永恒的鐵率。因而現(xiàn)實(shí)中，中國的投資回報(bào)率就是在不斷下降的。”

同時(shí)，蔡昉分析稱，“中國農(nóng)村16歲到19歲人口的數(shù)量在2014年達(dá)到了峰值，2015年以及今后就呈現(xiàn)出負(fù)增長。農(nóng)民工的轉(zhuǎn)移速度一定就會放慢，這一速度在2014年降至1.3%，去年只有0.4%，今年或許更低，或許到0，今后完全有可能變成負(fù)的。”

他認(rèn)為，變成負(fù)數(shù)并非因?yàn)檗r(nóng)民工不想進(jìn)城了，而是因?yàn)槿狈π略隽俊?/span>

因此，根據(jù)蔡昉測算，過去和未來中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率，2010年前約為10%，從“十二五”開始下降到了只有7.6%的平均水平，而實(shí)際實(shí)現(xiàn)了7.8%。當(dāng)前“十三五”時(shí)期，潛在增長率的平均水平是6.2%。這就是因?yàn)槿丝诩t利的消失影響到生產(chǎn)函數(shù)的所有變量，從而導(dǎo)致潛在增長率的大幅變化。“勞動(dòng)年齡人口從增長到負(fù)增長，表現(xiàn)為突變，潛在增長率的下降也是瞬間性的。”

潛在增長率下降以后，就應(yīng)該改變認(rèn)識。“中國潛在增長率從現(xiàn)在開始的5年只有6.2%，可見幾乎沒有潛在增長率的缺口，因此不需要回到‘V’型的復(fù)蘇。”蔡昉表示。

那么現(xiàn)在我們指望什么呢？“我們提出了‘L’型增長，第一個(gè)是近中期的，”蔡昉認(rèn)為，短短幾年的“L”型是可以期待的，就是有下限不要突破，上限也無須突破。具體而言，潛在增長率決定下限，突破則會出現(xiàn)周期性失業(yè)現(xiàn)象；加上改革紅利后形成上限，超過該水平的增長速度可能是刺激的結(jié)果。“2015年的時(shí)候就靠近了上限的水平。”

如何才能實(shí)現(xiàn)長期的“L”型軌跡？蔡昉強(qiáng)調(diào)，這就取決于改革的動(dòng)能。

未來，越是改革推進(jìn)得更好一些，潛在增長率的下降就稍微慢一些，“甚至在最好的情況下，特別是我們這一代出生的孩子長成勞動(dòng)力的時(shí)候，人口結(jié)構(gòu)會改善。因此會形成一個(gè)大寫的‘L’型。而唯一的來源就是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的改革。”他稱。

蔡昉指出，可以通過戶籍制度改革、“三去一降一補(bǔ)”、教育與培訓(xùn)改革、生育政策調(diào)整來有效提高潛在增長率。他的研究測算顯示，如果中國經(jīng)濟(jì)未來真是按照這種情形走的話，2022年人均GDP可以達(dá)到12600美元，是目前世界銀行劃分的高收入國家的門檻。

最后蔡昉強(qiáng)調(diào)，無論是短期的還是長期的“L”型軌跡都得靠改革，不能靠刺激。改革的紅利是真金白銀，而只有改革才能突破中等收入陷阱。

特朗普加劇中國不確定性

除了中國本身的結(jié)構(gòu)性改革，分析外部沖擊就目前而言顯得格外重要，尤其是特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)給全球以及中國造成了極大的不確定性后。

朱民表示，2008年金融危機(jī)把全球經(jīng)濟(jì)從原有軌道平行地移到了一個(gè)低的均衡水平。危機(jī)之后全球投資急劇回落，貿(mào)易增長速度罕見地低于經(jīng)濟(jì)增速，全球資本流動(dòng)速度放慢。同時(shí)，全球通貨膨脹水平和實(shí)際利率水平持續(xù)下滑。他通過一系列數(shù)據(jù)指出，未來的潛在增長水平也在下降。

他稱，眼下，特朗普改變了市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期（他支持減稅、擴(kuò)基建等措施提升了通脹預(yù)期，市場認(rèn)為美聯(lián)儲為此會加速加息），但具體美聯(lián)儲會如何行動(dòng)，是不確定的。

“如果利率曲線很快地往上走的話，全球的資產(chǎn)都會重新配置。這是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”朱民表示。

朱民認(rèn)為，特朗普的部分經(jīng)濟(jì)政策是確定的。“在競選中，他講到了無數(shù)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的承諾，其中有三條是他上臺后一定會實(shí)施的：減稅、貿(mào)易保護(hù)主義和增加對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。”

值得注意的是，特朗普說要減稅，又要擴(kuò)大財(cái)政支出，但錢從哪里來？“所以在特朗普時(shí)期，美國的財(cái)政赤字可能會加強(qiáng)，預(yù)計(jì)美國的經(jīng)常賬戶也會惡化3.5到4個(gè)百分點(diǎn)，可見美國又將回到危機(jī)以前的財(cái)政經(jīng)濟(jì)‘雙赤字’模式。屆時(shí)美元可能會走低，這和中國息息相關(guān)。”朱民稱。

“當(dāng)美國需要財(cái)政赤字?jǐn)U大時(shí)，其就會面臨國會設(shè)定的債務(wù)上限，如果突破了這個(gè)額度，就必須去國會批審更多額度。2011年時(shí)，因?yàn)槊绹鴤鶆?wù)到了上限，但國會不批，引起了全球?qū)γ绹��?jīng)濟(jì)巨大的信心危機(jī)，所以2011年、2012年美國經(jīng)濟(jì)下滑。”朱民表示，特朗普當(dāng)政時(shí)必定又會面臨這一情況。至于追加債務(wù)上限能否得以批準(zhǔn)，關(guān)鍵時(shí)刻就是2017年3月15日，這又是一次政治的較量，也是一個(gè)巨大的不確定性。

“由此美國經(jīng)濟(jì)增長的不確定性在上升。美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)影響全世界，但是它能持續(xù)嗎？沒人知道，”朱民表示，如果美國經(jīng)濟(jì)上升或下降一個(gè)百分點(diǎn)，沙特會受到0.5個(gè)百分點(diǎn)的沖擊，中國會受到0.35個(gè)百分點(diǎn)的沖擊，這個(gè)沖擊是巨大的。

朱民還稱，對中國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)來說，因?yàn)槊绹�在需求端，中國在供給端，當(dāng)需求端起來的時(shí)候，供給端才剛剛跟上，有一個(gè)擴(kuò)大效應(yīng)，因?yàn)?/span>“特朗普現(xiàn)象”很可能無法持續(xù)，所以美國很可能會經(jīng)歷一個(gè)美元強(qiáng)、增長強(qiáng)，美元跌、增長跌的時(shí)期。如果中國的供給端仍然在繼續(xù)往前走的話，就會處于非常低位的運(yùn)行。

 

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